驰盈策略境内信托增资装股的避税营销，不宜高估征管差异空间

财政部、税务总局21号公告封堵离岸信托装入环节低价装入避税安排后，不少财富管理机构迅速推出替代方案，转向境内家族信托，通过SPV有限合伙叠加不公允增资，试图帮助客户规避股权装入信托环节20%的财产转让所得个税。

这套架构在商事层面实现了控制权与收益权的分层安排，但交易定价、商业实质的设计已经触及现行反避税规则边界。市面上所谓“境内信托存在征管空白”的推销说法，多数是选择性截取规则、简化税法逻辑后形成的营销表述。

这套方案在客户筛选上有清晰区分。自然人直接持有上市公司股份，若置入家族信托，通常只能通过大宗交易或协议转让，权属转移必然对应上市公司股票的过户登记，20%财产转让所得个税难以绕开，因此这类人群不在方案推介范围内。方案瞄准的是通过控股公司间接持有上市公司股权的实控人群体。区别在于，间接持股可以在控股公司层面通过增资操作完成权益调整，而不直接触发上市公司股票的权属变更，从而把交易包装成“增资”而非“转让”。

其标准操作路径为：委托人设立家族信托，注入现金作为信托设立及后续收购资金，受益人设置为配偶、子女。信托与委托人或其控制主体共同设立SPV有限合伙企业，委托人仅出资0.01%担任GP（有限合伙人），依据《合伙企业法》掌握合伙事务执行权；家族信托出资99.99%作为LP（普通合伙人），享有绝大部分收益权。再由该SPV向底层控股企业增资，按注册资本对应的原始低价稀释原股东权益，间接取得上市公司底层股权。

从商事法律框架看，GP掌握执行权、LP享有收益权的结构合法有效。市场常说的“四权分离”，指的是出资形成的所有权、GP执行合伙事务的控制权、按出资比例享有的收益权、合伙财产的处分权，在合伙协议与信托安排下被拆分给不同主体，它本身是成熟的股权架构工具。

但商事架构合法，不等于税务上可以不受穿透审查。税务判断的关键，不看架构包装，而看增资定价是否公允、交易是否具备合理商业目的、经济利益归属是否发生实质转移。这类方案最核心的风险点，是增资直接按照控股企业设立时的注册资本作价，价格显著低于股权的市场价值。同一控制下关联主体之间的低价增资，会触发三项反避税审查重点。

第一，交易各方属于关联方，税务机关不会止步于工商材料标注的“增资”形式，而会重点核查新主体取得的股权比例，是否明显超出其支付对价在市场价值下能够匹配的份额。

第二，如果增资仅仅是为了稀释原股东权益、把未来收益转移进信托，控股企业没有真实融资需求、不引入独立外部投资方、没有经营扩张计划，很容易被认定为以获取税收利益为主要目的。

第三，委托人、实际控制人、信托受益人形成闭环，原股东权益被动稀释，新主体以低价获取超额净资产份额时，税务机关可以穿透交易外壳，将该增资定性为变相股权转让。

在征管实践中，部分执法人员会将增资对价低于每股净资产（或评估值对应份额）的增资行为，认定为原股东净资产价值发生转移，进而视同股权转让征收个人所得税。实务中判断定价是否公允的常用锚点，正是增资对价是否不低于每股净资产或第三方评估值，低于该锚点的差额即是被主张为利益转移的部分。同时也应客观知悉，一般反避税调整设有法定举证门槛，税务机关需要依据《个人所得税法》第八条，对交易不具有合理商业目的作出充分举证，并非所有不公允关联增资都会被启动调整。

还须澄清一个常被营销话术一带而过的环节。上市公司分红流入合伙企业后，按照财税〔2008〕159号文件确立的“先分后税”规则划分应纳税所得额；但当自然人通过合伙企业取得股息红利时，适用的是国税函〔2001〕84号文件，不并入经营所得，而是单独按“利息、股息、红利所得”项目适用20%税率计税。

也就是说，159号只解决“收益分到谁名下”，并不决定这类收益的税目与税率。更关键的是，家族信托本身既非自然人也非法人，当它作为LP取得分红时，现行规则并未明确应将信托这一中间层穿透到委托人还是受益人，纳税主体无法直接对应。机构宣传的“收益权归信托”，在税法上并不能自动落到某个确定的纳税人身上。这恰恰才是“境内信托征管空白”的真正内核，它是悬而未决的税务不确定性风险，而不是可以兑现的税收红利。

相关税务风险可以按交易条件划分，便于方案评估。按市场价值（不低于每股净资产或第三方评估值）增资，配套真实融资、业务发展等商业诉求，通常不会触发原股东个税义务。不公允增资叠加无合理商业目的、受益链条闭环，被反避税调整的概率很高。即便不公允增资具备经营层面的理由，同时配备独立估值报告，依然存在征管争议，需要一套完整、扎实的证据链持续支撑交易合理性。股权装入家族信托这一场景有其特殊性：委托人、控制人与受益人往往高度重合，想要自证独立商业目的，难度高于普通企业融资增资。市场上曾有上市公司实控人落地同类架构，合伙企业以较低对价向控股平台增资，取得大额股权，对价与股权市场价值差距明显。从公开信息看，该交易至今没有对外披露补税或处罚文书。

但尚未被追征不等于合规安全。在全国统一规则缺失的背景下，这种状态更偏向风险递延，也说明该赛道目前处于高风险、执法结论尚未定型的阶段。

机构推介这套方案最核心的论据，是境内信托暂时没有与21号公告同层级的专项税收文件，征管只能沿用股权转让、一般反避税、核定征收等通用规则，各地口径不一。据媒体报道信托财产登记试点扩围时提及，北京、上海、杭州、厦门等地开展的信托财产登记试点，只解决信托财产确权、登记落地问题，业内最关心的纳税问题在前期试点中并未纳入讨论，财产登记本身不会明确纳税义务、时点和计税金额。实务中确实存在口径分化：部分税务机关以工商、证券过户作为权属转移标志，认定构成转让；部分优先适用经济实质原则，对无合理对价的利益输送启动一般反避税调查；还有地区保持观望。计税基数处理也有差异，有的按市场价值核定，有的参照账面净资产，极少数情形认可历史成本，但后两类处理都存在后续被追溯调整的可能，不能作为长期稳定的筹划基础。

但征管口径短期存在差异，并不代表这里存在安全筹划空间。营销逻辑中有一处关键漏洞：21号公告是针对离岸信托单独设立的特别规则，直接明确装入环节征税要求，境内信托财产转移的法律关系与之并不完全等同，不能直接照搬这套计税规则。但两类场景共享同一套税法底层原则。如果同样的交易逻辑放在境外会被穿透征税，放到境内就推导出征管空白，明显违背实质重于形式、税法统一适用的原则。关联交易、定价不公允、缺少商业目的的安排，无论股权放进离岸信托还是境内信托，都落在通用反避税条款的覆盖范围。缺少专项文件，不代表交易脱离监管；规则出台节奏不同，不能被包装成可以利用的税收灰色地带。前述架构“暂未被处理”的现状，常被拿来佐证境内方案可行，本质是混淆了“暂时没有核查”和“永久不会调整”。

21号公告的设计，清晰传递了监管持续穿透的思路。居民个人向离岸信托装入财产，以装入时点市场价值扣除原值、合理费用后的余额计税，按财产转让所得征收20%个税，合同约定价格不改变计税基础。公告同时拓宽了“装入”的认定范围：财产转移至信托控制的境外实体、通过代持安排过户，只要由该居民个人实际出资、控制，都穿透认定为本人装入财产。

更具威慑力的是公告对存续环节的安排。境内居民个人装入的离岸信托，存续期取得的收益无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人按年申报，信托终止清算时同样需就相关所得计税。叠加《个人所得税法》第八条一般反避税规则，用关联方不公允增资包装离岸信托装入的路径，已经基本走不通。

境内信托即便暂未出台对等专项规则，装入环节、后续分配环节的交易，同样受反避税规则约束。各地口径差别，更多是征管节奏、个案证据带来的阶段性缓冲，不是制度给予的递延或免税通道。长期看，征管确定性只会持续增强。

对于计划搭建股权家族信托的实控人而言，应放弃依托地区口径差异降低税负的预期。更稳妥的规划思路是：先按最严格的核定情形测算税负，不要把境内信托默认为税款递延工具；方案落地前主动与主管税务机关沟通，提前了解当地执行口径；完整留存第三方估值报告、融资方案、增资协议、资金流水等全套材料，夯实交易的商业合理性；回归家族信托本身价值，把重心放在资产隔离、家族治理、股权平稳传承上，而将税负设计作为次要考量。

（作者系财税行业资深人士）

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